Что фонды делают с дивидендами если не выплачивают их инвесторам
Тинькофф Инвестиции Урок 5. Правильные ответы на тест
Получаем бесплатные Акции за прохождение уроков по Инвестициям
► Сегодня я снова ответил на все вопросы 6/6. Делюсь с вами правильными ответами на
Теория: Нам рассказывают как устроены фонды. Какие бывают. Что в них хорошего? По какому принципу фонды выбирают бумаги. Предлагают ознакомиться с информацией по поводу того, в какие фонды разумнее вложиться.
Вопрос 1. Кто создаёт биржевые фонды?
Правильный ответ: Управляющая компания (провайдер)
Правильный ответ: Платить ничего не нужно, комиссия ежедневно по чуть-чуть вычитается из активов фонда
Правильный ответ: Вырастет чуть меньше, чем на 30%
Вопрос 4. Какой из этих фондов может больше всего минимизировать риски и приносить регулярный доход?
Правильный ответ: Фонд «Вечный портфель USD»
Вопрос 5. Платят ли дивиденды те фонды, которые есть на Московской бирже?
Правильный ответ: Большинство не платит
Вопрос 6. А что фонды делают с дивидендами, если не выплачивают их инвесторам?
Правильный ответ: Покупают на эти деньги ещё ценных бумаг
⇒ За правильно пройденный мною тест, после 5-го урока я получил Акции «ВТБ»
Уже прошли тест? А какие акций получили вы? Поделитесь в комментариях)
► Бесплатные Акции в Тинькофф Инвестиции, регистрация по ссылке ► Тинькофф Онлайн
Купил акции ETF, но не знаю, где дивиденды
Если я покупаю облигации, то получаю купонный доход, который начисляют, например, раз в полгода. Так же один раз в определенный период инвесторы получают дивиденды по акциям.
Дмитрий, такие штуки есть. То, как они работают, зависит от конкретного фонда.
Одни ETF выплачивают дивиденды, а другие направляют их на покупку новых ценных бумаг. Возможность и условия выплаты дивидендов можно посмотреть в политике фонда. Какой тип фонда выбирать — зависит от вашей стратегии.
Кратко про ETF
Что ETF делают с дивидендами
Когда фонд получает дивиденды от своих активов, у него два пути: выплатить дивиденды инвесторам или оставить деньги у себя, чтобы докупить новые бумаги и увеличить стоимость ETF на размер дивидендов. Выбор зависит от политики фонда и законодательства страны, где он зарегистрирован.
Для инвестора это значит, что ETF с инвестированием не будет переводить дивиденды на его счет, но стоимость акции такого ETF в портфеле инвестора вырастет соразмерно полученным фондом дивидендам. А ETF с выплатой дивидендов будет с определенной периодичностью перечислять полученные дивиденды на счет инвестора.
Фонды, которые выплачивают дивиденды, обычно делают это в установленные даты. Выплаты происходят 1—4 раза в год, но бывают фонды даже с ежемесячным перечислением дивидендов.
Американские ETF обычно выплачивают дивиденды. Европейские и российские — по выбору. Условия всегда прописаны в политике фонда. Без веских причин условия выплаты дивидендов не меняются.
Как понять, перечисляет ли фонд дивиденды
Для российских ETF смотрите информацию на сайтах управляющих компаний. Например, в карточках ETF «Финэкса» указано, что доходы реинвестируются:
А фонд RUSE от ITI Funds выплачивает дивиденды раз в год. Это написано на странице продукта: distribution frequency — annually.
Для иностранных ETF информацию удобно смотреть в специальных сервисах:
С помощью Etfdb и Justetf инвестор может выбрать зарубежные ETF по интересующим параметрам, в том числе по частоте выплат дивидендов и дивидендной доходности.
Какой ETF выбрать
Если у вас есть вопрос о личных финансах, правах и законах, здоровье или образовании, пишите. На самые интересные вопросы ответят эксперты журнала.
Как получить прибыль от ETF? Есть ли риски при покупке ОФЗ?
Здравствуйте! Спасибо за ваш курс по инвестициям, очень интересно и полезно. У меня осталось два вопроса:
Буду благодарна, если осветите эти вопросы или подскажете, где об этом написано нормальным языком.
Елизавета, я рад, что вам понравился наш курс. Надеюсь, он поможет вам успешно инвестировать в ценные бумаги.
Что касается ваших вопросов про прибыль от биржевых фондов и надежность облигаций федерального займа — ОФЗ, то отвечу на них по порядку. Спойлер: абсолютно надежных активов нет, всегда есть какой-то риск.
Как получить доход от биржевых фондов
Биржевые фонды — ETF и БПИФы — представляют собой готовые наборы активов, обычно акций или облигаций, собранных по какому-то принципу. Акции или паи таких фондов можно купить и продать на бирже так же, как акции компаний.
Акции, которыми владеет фонд, могут приносить дивиденды. Эти деньги поступают в фонд. То же самое происходит с купонами облигаций, которые есть у фонда.
Практически все фонды на Московской бирже реинвестируют доходы. Это значит, что на полученные дивиденды и купоны фонд покупает дополнительные ценные бумаги согласно своей стратегии.
Например, фонд американских акций FXUS на полученные дивиденды купит еще немного акций американских компаний. В результате у FXUS будет больше ценных бумаг. Цена акций фонда растет не только потому, что дорожают бумаги в составе фондов, но и потому, что самих бумаг со временем становится все больше благодаря реинвестированию дохода.
Инвестор заработает, если продаст подорожавшую долю в фонде.
Прибыль инвестора = Деньги от продажи акции или пая фонда − Уплаченные при покупке деньги − Комиссии за сделки
На крайний случай напомню, что цена доли в фонде может и упасть, если снизится стоимость активов этого фонда.
Для инвесторов плюс фонда, реинвестирующего доход, в том, что не надо реинвестировать его самостоятельно. Значит, не придется тратить время на сделки и платить комиссии. Еще это может быть выгоднее: с полученных инвестором дивидендов удерживается налог, а вот при продаже ценных бумаг налог есть не всегда.
Если инвестор хочет получать деньги, не продавая акции фондов, то нужны фонды с выплатой дивидендов. Цена доли в них растет, если дорожают их активы, а полученный такими фондами доход от ценных бумаг периодически выплачивается акционерам.
На Московской бирже единственный такой фонд — это RUSE, состоящий из акций российских компаний и выплачивающий дивиденды раз в год. По данным сервиса Justetf, среди зарегистрированных в Европе ETF около 44% платят дивиденды, а остальные реинвестируют полученный доход. Зарегистрированные в США фонды платят дивиденды, потому что этого требует американское законодательство.
Доступ к иностранным фондам можно получить, если открыть счет у иностранного брокера, например Interactive Brokers. Другой способ — использовать счет у российского брокера, но тогда понадобится статус квалифицированного инвестора.
В чем риск вложений в ОФЗ
Облигация — это долговая ценная бумага. Тот, кто выпустил облигации, платит купоны — проценты за пользование деньгами, а в конце срока должен погасить облигацию — выплатить ее номинал.
Облигации считаются менее рискованным вложением, чем акции. Доходность облигаций более предсказуема, по крайней мере если держать их до погашения, а цена колеблется меньше. Тем не менее с вложением в облигации связаны разные риски, и ОФЗ они тоже касаются.
Кредитный риск — это риск, что эмитент — тот, кто выпустил облигацию, — не сможет выплачивать купоны или не погасит номинал. Такая ситуация называется дефолтом. Если же это временная проблема и эмитент может исполнить обязательства в будущем, то это технический дефолт. Чем надежнее эмитент и чем выше его кредитный рейтинг, тем ниже риск дефолта.
ОФЗ выпускает министерство финансов, то есть государство. Из имеющихся в России заемщиков государство — самый надежный. У властей меньше рисков, чем у компаний, а главное, государство при необходимости может напечатать дополнительные рубли, чтобы погасить свои рублевые обязательства.
Проблемы с государственными облигациями уже были. Например, советские облигации превратились в ничто после распада СССР и гиперинфляции. Другой пример: в августе 1998 года правительство решило реструктурировать обязательства по государственным краткосрочным облигациям — ГКО. Как пишет ТАСС в досье о событиях 1998 года, это считается техническим дефолтом.
При этом цена ОФЗ может падать во время кризиса и паники на рынке. Такое было, например, в апреле 2018 года на фоне новых американских санкций или в марте 2020 года из-за коронавируса и падения цен на нефть.
Процентный риск. Цена облигаций зависит не только от того, верят ли инвесторы в надежность эмитента, но и от процентных ставок в экономике. Если ставки растут, цена ранее выпущенных облигаций падает. Если ставки падают, старые облигации становятся все привлекательнее и дорожают.
Процентный риск касается всех облигаций, включая ОФЗ. При этом чем больше дюрация облигации, во многом зависящая от даты погашения, тем сильнее цена облигации реагирует на изменение процентных ставок. Зато доходность более длинных облигаций обычно выше, чем доходность коротких бумаг, — это премия за повышенный процентный риск.
Предположим, что ЦБ резко повысит ключевую ставку с нынешних 5,5 до 15% годовых. Тогда цена ОФЗ 26205 с погашением в апреле 2021 года почти не изменится, а вот цена ОФЗ 26225, которую погасят в мае 2034 года, сильно снизится. Более длинная ОФЗ 26225 более рискованна, поэтому ее доходность немного выше доходности более короткой ОФЗ 26205.
На самом деле важна реальная доходность — с поправкой на инфляцию. Если за тот же год цены выросли на 10%, капитал на самом деле не увеличился: доходность лишь компенсировала инфляцию.
В долгосрочной перспективе доходность ОФЗ, скорее всего, будет примерно равна инфляции или немного превысит ее. Это значит, что с помощью ОФЗ вряд ли получится заметно увеличить капитал.
При долгосрочных вложениях стоит держать часть портфеля в акциях: их доходность может заметно превышать инфляцию. Еще разумно держать часть капитала в активах других стран, чтобы не зависеть только от российской экономики. Если вы прошли наш курс, то знаете, как разделить средства между разными видами активов и чем полезна диверсификация по странам и валютам.
Что в итоге
Почти все ETF и биржевые ПИФы, которые есть на Московской бирже, реинвестируют дивиденды и купоны. Чтобы получить доход от такого биржевого фонда, надо продать долю в нем дороже, чем вы ее купили.
На иностранных биржах есть много фондов, которые платят дивиденды. Это удобно, если инвестор хочет получать деньги без необходимости продавать бумаги.
ОФЗ — самые надежные облигации из тех, что есть в России, потому что их выпускает министерство финансов. Дефолт по ОФЗ маловероятен, а вот колебания цены в кризис вполне возможны. Еще стоит помнить о процентном риске и инфляции. Эти факторы не так очевидны, но могут плохо повлиять на ваш капитал.
Если у вас есть сложные вопросы о законах, личных финансах, дорогих покупках или семейном бюджете, пишите. На самые интересные вопросы ответим в журнале.
Как зарабатывать на дивидендах
С Владимиром Петровичем и Алишером Бурхановичем
Мы уже говорили подробно о бирже, облигациях и фондах. Есть еще один способ заработать на вложениях в ценные бумаги.
Сегодня поговорим о дивидендах: что сделать, чтобы их получить, как они выплачиваются и почему влияют на решение инвестировать в акции той или иной компании.
Мы обновили эту статью
Со времени выхода статьи Артема кое-что поменялось: какие-то компании из примеров ушли с биржи, какие-то ссылки стали неактуальными, кто-то перестал платить дивиденды.
Поэтому инвестредакция обновила статью. Теперь она актуальна на 27 апреля 2021.
Что такое дивиденды простыми словами
Дивиденды — это доля прибыли, которую компания распределяет между акционерами. Когда вы покупаете акции компании на бирже, вы получаете право на дивиденды по этим акциям до тех пор, пока остаетесь акционером.
Вы держите акции, а компания выплачивает вам часть прибыли деньгами.
Еще реальный пример. По итогам 2019 года компания МТС трижды выплачивала дивиденды. Сначала в октябре 2019 года выплатила 8,68 Р за первые полгода, в январе 2020 — 13,25 Р за первые девять месяцев, а в июле 2020 — 20,57 Р по итогам всего 2019 года. В сумме получилось 42,5 Р на акцию, или чуть меньше 37 Р после налога.
Законодательство не определяет минимальный размер дивидендов или обязанность регулярно их выплачивать. Их могут выплачивать по результатам года, полугодия, квартала или по особым случаям. Или не выплачивать вообще, если деньги нужны компании на другие цели, например на развитие.
Сколько выплачивать дивидендов и когда — решают акционеры компании, ориентируясь на рекомендации совета директоров.
Дивиденды — это когда меняется цена акций?
Нет. Когда меняется цена акций — это не дивиденды. Красивые графики роста котировок акций на бирже и дивиденды — это две параллельные истории.
Чтобы деньги появились, вы должны продать акции на бирже. Тогда у вас на руках будут деньги. Так вы заработаете на изменении цены акции.
Дивиденды — это когда вы держите акции и компания выплачивает вам как акционеру часть прибыли деньгами. Чтобы получить дивиденды, не нужно ничего делать: деньги автоматически поступят на брокерский счет, ИИС или банковский счет — смотря как вы настроили свой брокерский счет или ИИС.
Вы сами решаете, что делать с полученными дивидендами. Можно потратить эти деньги или купить на них новые активы: вложить в акции, облигации, валюту или во что-то еще.
На бирже много компаний, которые не платят дивиденды, а котировки их акций растут. Или падают. Это не связанные напрямую вещи.
Как получить дивиденды по акциям
Чтобы получать дивиденды, нужно быть владельцем акций на определенную дату — дату фиксации реестра. Если знать ее заранее, то можно успеть купить акции и быстро получить дивиденды. Но часто акции дорожают, как только компания утверждает размер дивидендов, поэтому лучше покупать акции еще раньше.
Реестр — это список акционеров компании с информацией о количестве принадлежащих им акций. Фиксация нужна, потому что на бирже кто-то постоянно покупает и продает акции. Поэтому для удобства компания говорит: «Все, вот кто в такую-то дату будет акционером — тем заплатим. Кто не акционер в ту дату — пардон, в следующий раз».
По закону компания должна выплатить дивиденды в течение максимум 25 рабочих дней с даты фиксации реестра. Если же дивиденды направляются в депозитарий брокера или в управляющую компанию, то выплатить их надо в течение 10 рабочих дней.
Фиксация реестра под дивиденды «Норильского никеля» за шесть месяцев 2018 года состоялась 27 сентября 2018 года. Все, кто был владельцем акций на эту дату, получили право на дивиденды.
Обычно акции растут, когда компания утверждает размер дивидендов. Могут упасть, если дивиденды окажутся ниже, чем ожидалось. Могут не отреагировать, если размер дивидендов такой же, как ожидали аналитики и участники торгов.
Если у вас договор с российским брокером, вы купили акции через него и попали в реестр, то дивиденды зачисляются на брокерский счет без каких-либо дополнительных действий с вашей стороны.
Брокер не мгновенно обработает выплаты — может потребоваться несколько дней на распределение денег по брокерским счетам и ИИС акционеров. В итоге дивиденды вы получите примерно через 2—4 недели после того, как компания сформирует реестр акционеров.
9 октября 2018 года дивиденды «Норникеля» поступили инвесторам, кто владел акциями по состоянию на 27 сентября 2018 года. Перед этим с дивидендов удержали налоги. О завершении выплат «Норникель» отчитался 6 ноября 2018 года.
Как победить выгорание
Как узнать размер дивидендов и дату фиксации реестра
Чтобы быть в курсе, сколько и когда компания будет платить, нужно следить за экономическими новостями. Размер дивидендов и дату выплаты можно найти на сайте самой компании, на сайте биржи или на сайте обязательного раскрытия информации.
Вот где будут искать информацию о дивидендах акционеры «Норильского никеля»:
Следить за собраниями акционеров. Обычно размер дивидендов и решение об их выплате являются пунктами повестки общего собрания акционеров. Такие собрания бывают годовыми (годовое общее собрание акционеров — ГОСА) и внеочередными (внеочередное общее собрание акционеров — ВОСА). Хотя собрания могут и не включать вопрос выплаты дивидендов.
Прежде чем провести ВОСА или ГОСА, совет директоров утверждает рекомендуемый размер дивидендов. Мол, ребята, прибыли столько, предлагаем акционерам выплатить вот столько. На собрании ребята-акционеры, скорее всего, с этим согласятся. Когда состоится собрание — будет опубликовано на сайте компании.
Российские компании, как правило, контролируются мажоритарным акционером — это один или несколько человек, которые имеют достаточную долю в компании, чтобы единолично принимать решение за всех акционеров. В таких компаниях нам, миноритарным акционерам, участвовать в голосовании бессмысленно.
Когда будут собрания, на какую дату будет фиксироваться реестр — пишут в разделе «Для инвесторов» или «Инвесторам и акционерам» на сайте компании.
В случае с дивидендами «Норильского никеля» за шесть месяцев 2018 года процесс был таким:
Честные ответы на вопросы о биржевых фондах
Это будет лонгрид, поэтому тут необходим небольшой путеводитель. Вот список вопросов, ответы на которые вы сможете прочитать ниже:
1. Почему фонды в России не платят налог на прибыль? Какие еще есть налоговые особенности?
Паевые инвестиционные фонды в России являются обособленным имущественным комплексом без образования юридического лица, и поэтому не являются субъектом налогообложения по налогу на прибыль (разъяснение МинФина).
Налогообложение прибыли возникает у пайщиков при продаже, погашении паев или выплате дохода с учетом действующих и применимых для каждого конкретного лица налоговых ставок и льгот.
Таким образом, российские инвестиционные фонды могут получать и реинвестировать полные суммы дивидендов и процентов, полученных от российских компаний, а также реализованной прибыли, возникающей при ребалансировках или иных операциях.
Но есть особенности…
Получаемые фондом дивиденды и проценты в некоторых случаях могут облагаться налогом у иностранного источника (например, от 10 до 30% для выплат, получаемых от эмитентов, зарегистрированных в США), поэтому нужно внимательно относиться к получению выплат от фондов (особенно инвестирующих в акции компаний США и не зарегистрированных в США), учитывая возможное двойное налогообложение (у источника и с полученных вами выплат).
В последнем случае следует выбирать фонды, где двойных налогов не возникнет или фонды, реинвестирующие дивиденды (например, зарегистрированные в Европе или России).
Следующая сложная картинка может помочь определить путь исследования налоговой эффективности различных фондов, когда это может быть особенно важным (оригинал картинки в большом разрешении см. здесь).
ВНИМАНИЕ! Здесь и далее по тексту необходимо учитывать, что налоговые аспекты гораздо более разнообразны, чем описание в этой статье, особенно, если речь идет о различных налоговых юрисдикциях и инвестировании в инструменты в таких юрисдикциях. Поэтому более подробный разбор налогов достоин отдельного большого рассказа.
2. Почему биржевые фонды в России обычно не выплачивают доходы как ETF в США?
Большинство ETF, зарегистрированные комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) подлежат тем же налоговым требованиям, которые применяются к корпорациям, за исключением того, что они имеют право на вычет выплаченных дивидендов, что позволяет избежать двойного налогообложения (чуть подробнее об этом читайте, например, тут).
Таким образом почти все ETF в США вынуждены выплачивать акционерам все поступления и все реализованные доходы (например, при ребалансировках и покупке/продаже активов при вводах/выводах средств) не реже одного раза в год.
В ином случае биржевые фонды в США (и в некоторых других странах) все равно должны были бы заплатить налог на все поступления и реализованную прибыль.
Таким образом у большинства ETF в США нет выбора, то есть нет опции реинвестировать получаемые дивиденды без налогов.
Для большей конкретизации решения необходимо учесть налоги и выбрать схему с их минимальной величиной (см. ответ на вопрос 1).
Когда такая возможность есть, точно так и происходит. Те же провайдеры, в частности, BlackRock, предлагая ETF в юрисдикции Ирландии или Германии, почти всегда предлагают их с опцией реинвестирования.
Таким образом, вам могут не подходить фонды, выплачивающие доход. Это может быть связано с вашими инвестиционными целями (прежде всего, для долгосрочного роста капитала, когда вам не нужен периодический доход) и учетом налоговых особенностей (см. ответ на первый вопрос). Поэтому, даже когда вы инвестируете за рубежом, часто стоит обратить внимание на ETF, выпущенные в Европе и реинвестирующие доходы.
Итак:
3. На сколько текущие затраты российских фондов приемлемы для инвесторов?
Затраты российских фондов акций сейчас составляют в среднем около 1% (свежий обзор БПИФов от МосБиржи). Насколько это существенно?
Это немало, но и не слишком много.
Давайте посчитаем остаются ли здесь преимущества и при этом не будем учитывать затратный подход (расходы управляющей компании на листинг, маркет-мейкера, операционные и маркетинговые расходы и тоже самое для регистратора). Сосредоточимся на индивидуальном инвесторе и его интересах.
Во-первых услуги не бывают бесплатными.
Во-вторых, каждый инвестор может определить для себя стоимость передачи всех функций по управлению портфелем управляющей компании.
В оценку такого времени входит время на мониторинг, ребалансировку, реинвестирование дивидендов и поддержание дисциплины стратегии фонда, если она подходит для реализации инвестиционной цели инвестора. Это субъективная цифра.
Для инверторов, которые готовы и имеют возможность реализовывать самостоятельно все используемые стратегии она условно равна нулю (условно, так как существуют другие причины использовать фонды, например, налоги). Давайте предположим, что 0.3-0,4% в год это разумная цифра для инвесторов, которые не имеют времени или возможностей на реализацию стратегии конкретного фонда, который подходит для их инвестиционных целей. Отлично, если рынок дает лучшие предложения, но это было бы уже неплохо.
Затраты вокруг 0.3%, а иногда и выше, вы понесете почти в любом случае при самостоятельных инвестициях, схожих по стилю управления с большинством фондов. Это затраты на покупку, продажу (при каждом случае ввода/вывода, включая дивиденды), хранение активов, прочие расходы, в том числе «вшитые» в побочные продукты.
Еще около 1% может уйти на налоги от дивидендов/процентов и реализованной прибыли при ребалансировках (в некоторые годы последний налог может составить и более существенный объем). И здесь важно, как долго вы инвестируете и используете ли налоговые преимущества долгосрочного инвестирования.
Если вы держите паи более трех лет и такие паи предусматривают реинвестирование всех поступающих доходов и реализованной прибыли, то обычно можете воспользоваться льготой на долгосрочное владение ценными бумагами (не платить НДФЛ после продажи паев) и никогда не заплатить налоги на дивиденды, проценты и прибыль с ребалансировок.
Это работает и для ИИС типа «А», если перевести активы при закрытии счета ИИС на обычный брокерский счет. При ИИС типа «Б» после выполнения всех условий инвестирования вы также не заплатите такой НДФЛ. В этом случае вы пользуетесь всеми преимуществами реинвестирования полных сумм дивидендов и прибыли без налогов.
Обо всех налоговых льготах смотрите на сайте Московской биржи.
В этом смысле рынок российских биржевых фондов молодой и только начал этот путь.
Мировой опыт
Мировая практика подтверждает, что затраты фондов акций вокруг 1% в целом являются неким начальным компромиссом между провайдерами фондов и инвесторами.
Как видите, только в нескольких странах рынку удалось (где-то в силу законодательства, где-то из-за большого объема рынка) снизить общие средние затраты ниже 1%.
Мы надеемся, что в России на данном этапе инвесторы оценят удобство инвестирования и налоговую эффективность и мы, все вместе, придем к более эффективному рынку с затратами, которые в полной мере удовлетворят все стороны.
4. Верно ли, что затраты фондов съедают всю экономию от налогов на дивиденды?
Нам часто задают этот вопрос относительно фонда DIVD, хотя он (вопрос) поставлен не совсем корректно. Поэтому, отвечая на него, мы хотим уточнить саму формулировку утверждения о том, что затраты относятся только на поступающие дивиденды. Это не так. Он также не относятся только на рост капитала или на что-то еще. Каждый инвестор будет смотреть на них по своему:
5. Какова дивидендная доходность фонда DIVD? Как она рассчитывается? Где ее можно найти?
Дивидендная доходность любого нашего фонда указывается в файле стратегии фонда – раздел «Параметры фонда» (вот пример, для фонда в DIVD).
Дивидендную доходность фонов других провайдеров бывает не так просто найти. Но в скором времени раскрытие этого параметра как и базовых характеристик фонда, таких как стандартное отклонение, бета, P/E, P/B и пр. станет общепринятой практикой.
6. ETF в США имеют очень низкие комиссии. Можно ли ожидать такие комиссии в России?
Дополнительным и важным преимуществом ETF в США является наличие у них возможности предоставлять активы в заем брокерам (как правило, не более 50% активов), которые используют их в маржинальный сделках клиентов (например, когда они хотят открыть короткие позиции).
Это в целом может увеличивать доходы фондов и окупать часть комиссий за управление. Однако большую часть этих доходов, ожидаемо, получают сами провайдеры ETF (могут составлять до 0.4% в год от активов фонда).
Такая возможность в теории доступна и для российских фондов, но из-за определенных инфраструктурных проблем, ей сложно воспользоваться в полной мере. Кроме этого, российский брокерский рынок пока не может обеспечить необходимый спрос на займы достаточного числа активов. То есть даже в случае наличия такой возможности в полной мере, дополнительный доход был бы ограничен.
Итак, если вы видите ультра низкие затраты фондов в США (скажем, ниже 0.2%), то это означает, что такие фонды 1) огромны по объему; 2) пользуются преимуществами ETF над обычными фондами (то есть пассивные/индексные); 3) их активы пользуются спросом у брокеров.
Если это не так, то затраты, как правило, будут выше.
Первый и третий пункты пока недоступны российским фондам. Отсюда и более высокий уровень затрат даже с учетом будущей конкуренции и ожидаемого провайдерами эффекта масштаба.
Затраты фондов будут снижаться по мере развития рынка, но останутся выше, чем в США. Это нормально и это нужно принять. Учитывая, что, как правило, ETF в США выплачивают дивиденды и реализованную прибыль (хотя для вашей инвестиционной цели это, возможно, не нужно), формируемые налоговые выплаты во многих случаях можно включить в затраты фонда и они уже не будут настолько низкими.
7. Почему я не могу сэкономить на затратах фонда и следовать его структуре самостоятельно?
Однако фондам платят за то, чтобы они делали то, что вы по каким-то причинам делать не хотите или не можете. В дополнение к этому, часто, есть приятные налоговые преимущества.
8. Как быть уверенным в правильности определения цены пая?
Структура инвестиционных фондов почти всегда доступна на сайте управляющей компании. Мы раскрываем полный состав каждого нашего фонда ежедневно на предыдущий день (в файле Excel под диаграммой структуры – пример для фонда DIVD ). Общее число паев также доступно на нашем сайте.
Цена на основе чистых активов фонда (iNAV)
Число акций каждого эмитента, купленное фондом, умноженное на текущую цену каждой акции и сложенное с остатком денег в фонде и деленное на число паев в каждый момент времени составляет справедливую стоимость одного пая. К счастью, ее не нужно специально считать. Для биржевых фондов Московская биржа рассчитывает эту стоимость (называемую iNAV ) каждые 15 секунд. Например, iNAV фонда DIVD имеет код DIVDA и доступен по этой ссылке и в торговых терминалах в реальном времени.
Для обычных (не биржевых) фондов существует только одна цена – точная справедливая цена на вчера. Это гарантирует абсолютную ликвидность (по ней можно купить или продать сколько угодно паев), но не гарантирует точную рыночную цену на «прямо сейчас».
Рыночная цена пая биржевого фонда
Рыночная цена пая биржевого фонда может отличаться и обычно отличается от справедливой в большую или меньшую стороны. Это происходит под влиянием спроса и предложения, а также условий ликвидности каждого отдельного фонда и инструментов, в которые он инвестирует.
На полностью свободном рынке с ограниченной ликвидностью отдельные сделки могут происходить далеко от справедливой цены – и если это отличие существенно по размеру и направлено в невыгодную сторону, то для вас как инвестора – это плохая новость.
Чтобы ограничивать подобные события управляющая компания и биржа могут заключать договор с маркет-мейкером, который обязан выставлять заявки на покупку и продажу с небольшим спредом (в. России обычно 0.3-0.6%) относительно справедливой цены в каждый момент времени работы маркет-мейкера.
Диапазон отклонений рыночной цены от справедливой можно оценивать с помощью некоторых сайтов-агрегаторах информации об ETF, например этом. В скором времени мы также будем публиковать эту информацию на страницах наших фондов (Банку России также следует ввести требования к управляющим компаниям раскрывать такую информацию).
Для России в настоящий момент периодическое наличие отклонений в обе стороны до 0.5% для фондов акций может считаться приемлемым. При этом важно как часто вы совершаете операции покупки и продажи данного инструмента. При частых сделках отклонение в 0.2% не в вашу сторону может быть большим для вас. При долгосрочных инвестициях даже отклонение в 1% может быть не столь существенным (хотя, без сомнения, все же неприятным).
Другими словами, для таких фондов ценообразование является более сложным (сложнее определить справедливую цену в конкретный момент времени) и здесь всегда нужно быть готовым к наличию относительно высокой премии или дисконта.
Роль маркет-мейкера
Наличие маркет-мейкера и набор его обязанностей определяют возможность появления существенных отклонений рыночной цены от справедливой (iNAV ). В связи с этим важно, в каком уровне листинга торгуется фонд.
Например, первый уровень листинга требует, чтобы маркет-мейкер при необходимости (наличия такого спроса и предложения) купил и продал паи фонда в течение основной торговой на сумму не менее 50 млн. руб. или был в рынке не менее трех четвертей времени торгов.
Третий уровень листинга не предусматривает обязанности по привлечению маркет-мейкера, поэтому, при прочих равных, отклонения рыночных цен от справедливых здесь будут выше.
Правила нашего фонда DIVD предусматривают обязанность маркет-мейкера находиться в рынке не менее чем в течение 394 минуты (около 6.5 часов) в течение одного торгового дня и совершать операции на сумму не менее 50 млн. руб. (в случае наличия такого спроса и предложения).
Требования, предъявляемые Московской Бирже для включения фонда в тот или иной уровень листинга можно узнать по этой ссылке.
Всегда используйте только лимитные заявки
При этом инвесторам следует во всех случаях использовать лимитные заявки при покупке или продаже любых ценных бумаг. Лимитные заявки предусматривают указание числа лотов и цены операции. Указывая цену, инвестор не сможет совершить операцию по иной цене, например, по случайному выбросу рыночной цены вверх (это иногда случается в самом начале торгов, если заявки маркет-мейкера еще отсутствуют в системе).
Кроме этого, старайтесь избегать операций в самом начале и самом конце торгового дня, когда большие покупатели и продавцы (включая маркет-мейкера) могут отсутствовать на рынке и цена может быть менее привлекательной.
9. В чем разница между биржевыми паевыми фондами (БПИФ) и обычными открытыми фондами (ОПИФ)? Что и когда выбирать?
БПИФ/ОПИФ. Ценообразование
Основная разница между БПИФ и ОПИФ заключается в ценообразовании.
Очевидно, что первый расчет удобнее для инвесторов, однако рыночная цена БПИФ редко бывает точно равна СЧА и иногда вам нужно будет заплатить премию при покупке и дисконт при продаже пая.
Такие премии и дисконты вместе с комиссией брокера и депозитария можно считать аналогом скидок и надбавок в ОПИФах (когда они предусмотрены правилами фонда). Впрочем, если размер премии постоянен, ей иногда можно пренебречь (но такой гарантии нет).
При этом многие ОПИФы не предусматривают скидок при покупке, а надбавки при продаже часто устанавливаются нулевыми после определенного срока удержания пая (например, после 365 дней).
Прямые прописанные в правилах затраты БПИФ, как правило меньше, чем в ОПИФ вследствие воздействия следующих факторов:
При этом не следует считать БПИФ по умолчанию более дешевым вариантом.
БПИФ/ОПИФ. Налоги
В России в отличие от США разница в налоговой эффективности между БПИФ и ОПИФ является очень небольшой.
В США большинство ETF должны выплачивать акционерам всю прибыль (не только полученные дивиденды, но и, например, прибыль от разбалансировок и просто от продажи активов при погашении паев), а значит во многих случаях эта прибыль будет подлежать налогообложению, что не выгодно долгосрочным инвесторам.
В России и во многих европейских странах этой проблемы нет. Здесь фонды не являются субъектом налогообложения по налогу на прибыль (см. ответ на вопрос 1) и потому полученные дивиденды и прибыль от внутренних операций могут полностью реинвестироваться без налогов.
Существенная разница между БПИФ и ОПИФ заключается в основном в налоговой эффективности при ребалансировках:
Последнее преимущество ОПИФ имеет серьезное ограничение, заключающееся в том, что обмен ОПИФов часто доступен только внутри одной управляющей компании (а также скидки и надбавки отсутствуют или минимальны) и многим инвесторам это может не подходить психологически или из-за снижения «свободы маневра», но в рамках правильных и недорогих комплексных продуктов это может работать хорошо.
БПИФ/ОПИФ. Операции на ИИС
Эта ситуация, возможно, изменится в ближайшее время.
БПИФ vs ETF
Наиболее яркими недостатками российских фондов являются слабость требований к обязательному раскрытию информации. И хотя в ближайшее время эта ситуация будет улучшаться, введение таких инструментов как единый стандарт предоставления ежедневных данных о структуре фонда, единая метрика уровня рисков и предоставления информации о доходности фондов были бы очень полезны для развития рынка.
Так как в России в скором времени для широкого круга инверторов могут стать доступны ETF американских и европейских провайдеров, вот на что нужно обращать особенное внимание:
Вывод. Что выбрать БПИФ или ОПИФ?
10. Что случится с фондом в случае проблем управляющей компании?
Хотя управляющая компания и организует всю инфраструктуру при запуске фонда, ее можно поменять, что и происходит (по решению Банка России) в случае, если она не справляется со своими обязанностями или испытывает финансовые трудности. За этим следит Банк России (как регулятор) и Специализированный депозитарий (как контролер исполнения инвестиционной декларации). В случае ликвидации фонда его активы реализуются, а деньги возвращаются пайщикам.
Вот несколько важных регуляторных требований к российским фондам:
Поэтому активы биржевых фондов достаточно защищены. Любые проблемы, которые можно придумать, будут связаны с мошенничеством – уголовно наказуемым преступлением и, пока, в открытых фондах в России таких случаев не происходило, а когда случались иные проблемы у управляющих или брокеров (включая отзывы лицензий), открытые фонды никогда существенно не страдали.
Операционные риски
В этом случае, общим подходом может являться следующий: фонды с активным управлением с точки зрения операционных рисков несколько более рискованные, чем пассивные. Хотя в последних могут встречаться похожие проблемы, большее число ограничений, как правило, вызывает большее внимание самих менеджеров, специализированного депозитария и регулятора.
11. Могут ли госслужащие инвестировать в биржевые фонды?
Большинство государственных служащих не имеют никаких ограничений на инвестирование. Однако некоторые государственные должности (в основном высшие) на основе закона или трудового договора могут налагать запрет на инвестиции в отдельные ценные бумаги (обычно иностранные, но иногда и российские тоже).
Поэтому, если ваша должность (по закону или трудовому договору) сопряжена с таким запретом, то лучше не рисковать и выбирать для инвестиций отдельные акции и облигации или фонды, в инвестиционных декларациях которых прямо указано ограничение на инвестирование в иностранные инструменты (к сожалению, мы не уверены, что такие сейчас существуют).
12. Цена фонда падает. Как так?
Как ни странно, это частый вопрос. Пожалуй, все согласятся с тем, что терять деньги неприятно. Но инвестирование, а особенно инвестирование в акции сопряжено с рисками, принимая которые, инвесторы ожидают более высокую доходность, чем в консервативных инструментах (депозитах, облигациях, фондах денежного рынка и т.п). И, к сожалению, иногда эти риски реализуются – иначе все бы всегда инвестировали все свои деньги в акции.
Частота реализации таких рисков тесно связана с инвестиционным горизонтом. Чем меньше горизонт инвестирования в диверсифицированный портфель акций, тем выше вероятность потерь. Частота потерь будет снижаться по мере роста горизонта и можно сказать, что статистически очень сложно потерять деньги, инвестируя 10 лет в сравнении с одним месяцем. Поэтому при краткосрочном инвестировании обычно рекомендуется сосредоточиться на облигациях (фондах облигаций), соответствующих сроку ваших инвестиций, и снижать их долю по мере роста горизонта.
Ни один фонд не является Граалем инвестиций и не гарантирует доходность на любом отрезке времени. Вы должны убедиться, что конкретный фонд подходит вам по целям и рискам и использовать его в рамках совей стратегии и подходящего для вас распределения активов.
Это может быть стратегия «купи и держи» для средне-и-долгосрочных инвестиций с целью роста капитала или тактические покупки и продажи (тайминг) с целью заработать на какой-либо тактической идее или сегменте рынка, но это должна быть именно стратегия с понятными правила входа и выхода из позиций.
Только в этом случае вы не отдадите себя в руки случайности и реализуете свои цели со всеми ожидаемыми и неминуемыми невзгодами на этом пути (или вовсе без них, если вы не хотите брать на себя риски и приобретете краткосрочные государственные облигации).
Управляющая компания «ДОХОДЪ», Общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля. При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения специалистов аналитической службы Компании. Невзирая на осмотрительность, с которой специалисты Компании отнеслись к составлению этой страницы, Компания не дает никаких гарантий в отношении достоверности и полноты содержащейся здесь информации. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов. Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация, действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.