Экзекьюшен что это в торговле
Алгоритмическая торговля: экзекьюшн-стратегии реализации крупных объемов на рынке
Крупные институциональные участники финансовых рынков используют специальные алгоритмы торговли (такие как TWAP, VWAP и т.д.) и сегодня мы разберемся: что это такое, и для чего они нужны.
Алгоритмы начали использоваться в торговле в начале 1990-х годов, когда на финансовых мировых рынках прошли революционные процессы, такие как появление электронных бирж, различных технологий и мировой стандартизации биржевой торговли.
Алгоритмическая торговля ведется крупными участниками финансовых рынков (крупнейшие брокеры, банки, корпорации и так далее) не для получения дополнительной прибыли, а для минимизации рисков и издержек при торговле крупными объемами.
Торговать на финансовых рынках крупными объемами одновременно в одной сделке нежелательно по следующим причинам:
Операции на финансовых рынках объемами от сотен тысяч долларов и больше, в зависимости от торгового инструмента, могут значительно повлиять на рыночную ситуацию. Единовременная реализация крупной заявки на финансовом рынке может привести к резкому падению/росту цены актива (будь то валюта, акции, индексы, что угодно), так как в данном случае резко вырастает спрос. Например, Фонд Джорджа Сороса обвалил британский фунт стерлингов 16 сентября 1992 года («Черная среда»), крупной спекуляцией (5 млрд. фунтов стерлигнов) на валютной паре GBP/DEM.
Исполнение заявки на финансовом рынке предполагает, что найдется вторая сторона сделки: если необходимо продать актив, то нужен покупатель, а если купить, то необходимо, чтобы кто-то продавал. Но нет гарантии, что именно в этот момент найдутся продавцы/покупатели, которые смогут реализовать позицию объемом в несколько миллионов, а то и миллиардов долларов. Кроме того, одновременная реализация большого объема активов на финансовом рынке может привести к техническим задержкам, так как поступает слишком большая нагрузка на системы.
Из этого следует, что реализовать огромный объем одновременно не просто, а еще и не выгодно. Если на рынке нет спроса/предложения в достаточном объеме, то чисто физически в один момент будет реализована лишь часть позиции. Например, при заявке на продажу в объеме 100 000$, встречная позиция на покупку смогла перекрыть лишь 20 000$ по установленной цене. Остальные 80 000$ будут реализованы позже, но возможно по худшей цене, что может привести к отрицательному проскальзыванию. Курсовые риски, которые неизбежно возникают в такой ситуации, называются «расчетными рисками».
Именно для того, чтобы максимально выгодно и без рисков реализовать объем активов, необходимо реализовывать их малыми частями, по определенному алгоритму. Именно для этого и существует алгоритмическая торговля.
Работа торгового алгоритма направлена на несколько задач:
Благодаря огромным масштабам развития биржевых и внебиржевых площадок, на свет появляются все более сложные и совершенные алгоритмы, среди которых и алгоритмы «умной маршрутизации». Алгоритм «умной маршрутизации» способен не просто реализовывать объемы на торговой площадке, но и выбирать наилучшие цены на разных площадках, что обеспечивает высокую скорость обработки и минимизацию рисков при исполнении сделок.
На сегодняшний день различают 3 уровня алгоритмов:
Алгоритмическая торговля возможно исключительно в условиях сверхскоростного доступа к рыночной ликвидности и рыночной информации. Как правило, институциональные участники используют систему прямого доступа DMA (Direct Market Access). Технология DMA позволяет торговать с поставщиком ликвидности напрямую, исключая связующее звено в виде брокерской компании. При использовании DMA-технологии, алгоритмическая торговля проходит без сбоев и по самой точной цене. Подробнее о том, что такое технология DMA, и какие еще бывают технологии доступа к биржевым и внебиржевым рынкам, вы сможете прочесть в отдельной статье.
Существуют различные алгоритмические стратегии, которые можно разделить execution-стратегии (стратегии исполнения) и спекулятивные стратегии.
Экзекьюшн-стратегии
Экзекьюшн-стратегии направлены на решение задач реализации крупных объемов активов (покупки/продажи) на финансовых рынках, с минимизацией ценовых отклонений через расчет средневзвешенной цены. Такие алгоритмы используют крупные брокерские компании и инвестиционными фондами. Различают алгоритмы Iceberg, TWAP и VWAP.
Iceberg-алгоритм
Логика торгового алгоритма Айсберг в том, что при необходимости реализовать большой объем активов на финансовом рынке, выставляется лишь малая часть («Вершина айсберга») от общей позиции в объеме доступном на данный момент на рынке. После реализации первой части позиции, выставляется следующая допустимая часть, и так до полного исполнения позиции. При этом каждая следующая часть позиции будет реализовываться по средневзвешенной цене, которая рассчитывается алгоритмом, и которая будет максимально приближена к цене реализации первой части позиции.
Иными словами, алгоритм Iceberg автоматически определяет допустимый на текущий момент объем реализации сделки, который не повлечет последствия на рынке, и выставляет ордер по лучшей цене. Далее он рассчитывает средневзвешенную цену актива (обычно используется среднее значение между ценой открытия (O – Open) и закрытия (C – Close) предыдущего дня): (O+C)/2= Средневзвешенная дневная цена актива.
Особенностью алгоритма Айсберг является то, что алгоритм учитывает текущие позиции на рынке в том же направлении (покупка или продажа) при формировании каждой части от общей позиции для реализации. Таким образом, большой объем активов реализуется на рынке незаметно (практически не имеет влияния на рынок), и в сравнительно короткие сроки.
Алгоритм TWAP (Time Weighted Average Price— взвешенная по времени средняя цена) обеспечивает реализацию торговой позиции (на покупку или продажу) равными частями в указанный промежуток времени. Алгоритм выставляет рыночные ордера с определенным интервалом и объемом, по лучшей текущей цене, которая корректируется, приближаясь максимально к цене исполнения первого ордера.
Для лучшего понимания рассмотрим пример.
Допустим, крупному участнику рынка необходимо купить 100 000 акций за один день (одну торговую сессию). Алгоритм TWAP автоматически разбивает общий объем сделки на 79 ордеров, которые будут исполняться на рынке с периодичностью 5 минут. При этом 76 ордеров будет с объемом 1300 акций, а 3 ордера будут по 400 акций.
Таким образом, будет куплен достаточно большой объем акций, который будет реализован по наилучшим ценам, но в то же время, не окажет значительного резкого влияния на рынок, как это произошло бы при реализации всего объема одновременно.
Алгоритм VWAP (Volume weighted average price — взвешенная по объёму средняя цена) распределяет общий объем на мелкие ордера в течение одной торговой сессии. Но в отличие от TWAP, VWAP в начале и в конце дня выставляет более крупные объемы для ордеров, а в середине дня более мелкие.
Алгоритм VWAP анализирует средние объемы торговли на интервале в 5 минут. Далее VWAP рассчитывает объем каждого ордера, исходя из текущих объемов на рынке и на основании исторических данных об объеме первой сделки. После этого на каждом 5-тиминутном интервале исполняется рыночный ордер с соответствующим нормативной пропорции объемом, по наилучшей цене.
Цена VWAP для каждого ордера рассчитывается по формуле:
То есть VWAP = сумма произведения текущего объемов и цены деленная на общее количество объема на рынке.
Алгоритм POV (Percentage of Volume – процент объема) схож с алгоритмом VWAP, однако при расчете цены использует за базис не объем первой сделки, а объем торговли за текущий день. В итоге получается, что алгоритм POV разбивает общую позицию на мелкие, и реализовывает в течение рабочей сессии, совершая регулярные сделки. Таким образом, по алгоритму POV имеется постоянный процент от общего объема позиции в каждый момент времени. То есть в каждый момент времени на рынке исполняется часть общего объема.
Алгоритм POV рассчитывается по сложным формулам:
И в итоге получается:
Что такое Market Execution и Instant Execution
Торгуя на форекс, трейдеры отправляют своему брокеру так называемые ордера на покупку или продажу. То есть отдают брокеру приказ совершить ту или иную сделку от его имени. При помощи ордеров трейдер не только входит в рынок, но может контролировать риски и фиксировать прибыль.
Брокер видит каждый приказ трейдера, но далеко не каждый приказ исполняется по указанной цене. Цена на актив может меняться за доли секунды, а для исполнения сделки нужно время.
Современные технологии позволяют исполнить сделку со скоростью 100-150 мс, но на участках рынка с повышенной волатильностью этой скорости недостаточно для точного исполнения. В результате трейдер получает так называемые реквоты (брокер не исполняет сделку по заявленной цене, а предлагает новую цену) или проскальзывания (сделка исполняется по текущей цене, а не предложенной в торговом терминале).
Метод исполнения ордеров трейдер выбирает при открытии торгового счета у выбранного брокера.
Если для трейдера на первом месте стоит цена, по которой открывается сделка, то лучше выбирать метод исполнения Instant Execution. В таком случае, если цена изменится, брокер не выполнит сделку, и трейдер получит реквот.
Если ваш брокер работает по модели Instant Execution, то при отправке ордера на покупку пары евро/доллар по цене 1,1130, сделка исполнится только в том случае, если цена будет оставаться неизменной или снизится. Если она вырастет, брокер не выполнит сделку, а вместо этого отправит реквот с предложением новой цены открытия. Таким образом, трейдер не потеряет на отрицательном проскальзывании, но будет вынужден открывать ордер по новой цене.
При исполнении Market Execution сделка на покупку евро/доллар исполнится по актуальной рыночной цене, будь она выше или ниже.
Ниже рассмотрим преимущества и недостатки каждого метода исполнения ордеров.
В чем разница между Instant Execution и Market Execution
Преимущества Instant Execution
Начинающие трейдеры не всегда понимают, что в данном случае речь идет не о мгновенном исполнении, а о точном. Именно точное исполнение по указанной цене является основным преимуществом Instant Execution.
Кроме того, брокеры, предлагающие такой метод исполнения ордеров ставят фиксированные спреды. На практике спреды при Instant Execution могут увеличиваться, но вы всегда видите, с каким спредом открываете сделку. Вы можете посмотреть всех брокеров с фиксированными спредами в нашем рейтинге.
Метод исполнения сделок Instant Execution обычно используется на центовых или стандартных счетах, которые предлагаются трейдерам, не имеющим опыта в торговле на финансовых рынках. Счета для профессиональных трейдеров имеют исключительно Market Execution (исполнение ордеров по рынку).
С развитием рынка все больше брокеров отказываются от модели Instant Execution. Если брокер предлагает статичную цену, то риски, связанные с изменением цены, он берет на себя. А на реальном рынке ни о какой фиксированной цене актива речи быть не может.
Недостатки Instant Execution
Недостатки Market Execution
При Market Execution брокер фактически гарантирует, что ваш ордер будет исполнен.
Преимущества Market Execution
Подведем итоги
Большинство опытных трейдеров и топовых брокеров склоняются именно к Market Execution.
Начинающие трейдеры часто ошибочно полагают, что все брокеры с исполнением Market Execution предлагают одинаковые торговые условия. В реальности спред и комиссии при данном методе у разных брокеров могут отличаться на 50% и даже на 100%.
Кроме того, при данном методе у разных брокеров существует разное проскальзывание. У честных брокеров с Market Execution существует не только отрицательное, но и положительное проскальзывание.
Поиск по категориям
МарияНаварро, Senior consultant, DeTech
14 января 2008 г.
Выполнение работы является критическим фактором для достижения успеха в любой организации. Успех бизнеса напрямую зависит от того, делаются ли правильные вещи в правильное время.
Первая составляющая — правильные вещи — принадлежит области стратегии, а вторая — правильное время — одна из характеристик выполнения работы.
Термин «выполнение работы» (execution) означает, что к определенному моменту времени поставленные задачи должны быть выполнены и получен определенный результат. Именно выполнение работы должно составлять центральную часть стратегии компании, ее целей и быть приоритетной задачей любого лидера в компании.
Организации должны ставить задачи в план и следить за их выполнением.
Однако большинство организаций сосредотачиваются на формулировании стратегии, а не на ее выполнении. Это одна из причин, почему стратегии не выполняются — они не правильно внедрены.
Обычно компании себе в оправдание находят причины плохого, не правильного выполнения задач: начиная с жестких условий рынка и заканчивая временем, недостаточным для достижения желаемых результатов. Но успешные компании работают в таких же условиях. Так в чем же разница? В способности выполнять работу. У этих компаний есть лидеры, которые готовы четко выполнять стратегию компании и достигать поставленных целей.
К сожалению, в мире бизнеса выполнению работы не уделяется достаточно внимания. Мы слишком много говорим о стратегических планах, которые, на самом деле, если не выполняются, то превращаются в массу идей и проектов, которые никогда не воплотятся в жизнь.
Оптимизация бизнес-процессов компании
Наши консультанты и бизнес тренеры используют личный опыт и лучшие мировые практики при создании и п…
Разработка Видения, Миссии и стратегии развития компании
Совместная работа консультантов нашей команды и руководства компании заказчика по поиску основного у…
Деловая игра «Карьера лидера»
Поможет определить карьерные возможности в компании и необходимость разработки карьерной стратегии …
Тренинг «Кросс-функциональные взаимодействия: партнерские отношения внутри компании»
Позволяет сформировать у участников понимание необходимости быстрой адаптации и развития изучить по…
Выполнение работы — это не только часть тактики компании. Причем эту часть работы лидера нельзя делегировать подчиненным для того, чтобы посвятить себя «более важным» вещам.
Стратегия компании, цели, планы и даже корпоративная культура должны быть встроены в процесс выполнения работы, и лидер должен быть вовлечен в этот процесс.
Для того чтобы хорошо выполнять свои функции лидеры должны иметь четкое понимание бизнеса, его людей, того, что их окружает, но, главное, они должны убедиться, что у компании есть ресурсы, необходимые для выполнения выработанной стратегии.
Многие компании тратят впустую свое время и ресурсы на то, чтобы их люди освоили последние техники менеджмента, но они не могут инкорпорировать знания, понимание и практики в процесс выполнения работы.
Существует множество программ, тренингов и книг, посвященных менеджменту: от стратегии до развития лидерства, от управления командами до решения проблем и управления изменениями и т. д. Но по теме выполнения работы — очень скудные запасы.
Выполнение работы — это набор моделей поведения и техник, которые должны демонстрироваться сотрудниками компаний для того, чтобы иметь конкурентное преимущество. Это своя собственная дисциплина. И в крупных, и в маленьких компаниях эта дисциплина является критичной для достижения успеха.
Мониторинг выполнения работы может помочь лидерам выбрать более жесткую стратегию. На самом деле нет смысла вырабатывать потрясающую стратегию, если нет возможностей ее реализовать.
В большинстве случаев между обещаниями, которые дают лидеры, и результатами, которые демонстрирует организация, есть некий разрыв. Причиной разрыва служит отсутствие понимания того, в чем организация нуждается для покрытия основных трех процессов выполнения работы: люди, стратегия и деятельность.
Выполнение своих обязанностей довольно простая наука. Главное требование заключается в следующем: лидеры должны быть глубоко вовлечены в работу своей организации и должны быть честны относительно окружающей их реальности.
Любой бизнес-лидер в любой компании на любом уровне должен виртуозно контролировать выполнение обязанностей. Это способ установить доверие к себе как к лидеру. Именно это создаст конкурентное преимущество, работающее на будущие результаты.
Автор: МарияНаварро, Senior consultant, DeTech
Перевод: Евгения Скиба, редактор Trainings.ru
Компания DeTech (Development Technologies ltd.) основана как эксклюзивное представительство британской компании A&DC (Assessment and Development Consultants ltd.), одного из лидеров в области оценки и развития людей.
Мария Наварро (Maria Navarro) работает в DeTech Russia в качестве старшего консультанта. В течение 7 лет она занимает руководящие должности, а последние 3 года специализируется в области стратегического менеджмента и коучинга первых лиц.
execution
1 execution
2 execution
3 execution
4 execution
5 execution
execution against property — 1. исполнительное производство в отношении имущества 2. исполнительный лист, судебный приказ об исполнении решения в отношении имущества;
execution upon property — обращение взыскания на имущество;
6 execution
непосредственное приведение приговора в исполнение directed
выполнение необходимых формальностей
юр. выполнение формальностей;
оформление (документов) ;
writ of execution исполнительный лист
исполнение (музыкального произведения)
исполнительный лист, судебный приказ об исполнении решения
оформление, выполнение необходимых формальностей
юр. приведение в исполнение (решения суда и т. п.)
приведение приговора в исполнение
приведение судебного решения в исполнение
смертная казнь, приведение в исполнение приговора к смертной казни
судебный приказ об исполнении решения
разг. уничтожение;
опустошение;
to make good execution разгромить;
перебить( противника)
at debtor’s place of residence исполнение по месту жительства должника
of customer order выполнение заказа клиента
of judgment выполнение решения суда
of judgment приведение приговора в исполнение
of sentence приведение приговора в исполнение
of trust оформление опеки interpretive
on взыскивать по исполнительному листу looping
разг. уничтожение;
опустошение;
to make good execution разгромить;
перебить (противника) program
вчт. обратное выполнение sale under
дополнительный судебный приказ об исполнении решения
юр. выполнение формальностей;
оформление (документов) ;
writ of execution исполнительный лист writ:
of execution исполнительный лист
of execution судебный приказ о приведении приговора в исполнение
of execution судебный приказ об исполнении решения, исполнительный лист
of execution судебный приказ об исполнении решения
7 execution
to stay the execution of. — задерживать чью-л. казнь
8 execution
9 execution
10 execution
11 execution
His intention and execution are not very near each other. — Его намерения и их реализация не слишком соответствуют друг другу.
The execution of the requisite tools and machinery was impossible. — Использование необходимых инструментов и техники было невозможно.
You will have no obstruction from us in the execution of your duty. — Вы не встретите никаких помех с нашей стороны при исполнении своих обязанностей.
It’s a firework piece of music, in which execution takes the place of melody. — Это своего рода музыкальный фейерверк, где техника исполнения занимает место мелодии.
to carry out an execution — привести решение, приговор суда в исполнение
The shot did no great execution. — Залп не нанёс больших повреждений.
The coward is determined to put the law in execution against me. — Этот трус собирается воспользоваться против меня законом.
You have done execution tonight. — Ты произвела фурор сегодня вечером.
12 execution
13 execution
14 execution
15 execution
16 execution
17 execution
18 execution
19 execution
20 execution
См. также в других словарях:
exécution — [ ɛgzekysjɔ̃ ] n. f. • 1265; lat. exsecutio, de exsequi, de ex et sequi « suivre, poursuivre » I ♦ 1 ♦ Action d exécuter (qqch.), de passer à l acte, à l accomplissement. ⇒ réalisation. Exécution d un projet, d une décision. « l esprit ne doit… … Encyclopédie Universelle
EXECUTION — (Civil), laws concerning methods of recovering a debt. Definition and Substance of the Concept In Jewish law, a debt or obligation (ḥiyyuv) creates in favor of the creditor not only a personal right of action against the debtor, but also a right… … Encyclopedia of Judaism
execution — ex·e·cu·tion /ˌek si kyü shən/ n 1: the act or process of executing witnessed the execution of the will 2: a putting to death as fulfillment of a judicial death sentence 3: the process of enforcing a judgment (as against a debtor); also: a… … Law dictionary
Execution — Ex e*cu tion, n. [F. ex[ e]cution, L. executio, exsecutio.] 1. The act of executing; a carrying into effect or to completion; performance; achievement; consummation; as, the execution of a plan, a work, etc. [1913 Webster] The excellence of the… … The Collaborative International Dictionary of English
execution — Execution. s. f. v. Il a tous les sens de son verbe. L execution d une entreprise, d un dessein. il n est pas bon pour le conseil, mais pour l execution. cela demande une prompte execution. il a souffert l execution plustost que de payer. il a… … Dictionnaire de l’Académie française
Execution — Exécution Cette page d’homonymie répertorie les différents sujets et articles partageant un même nom … Wikipédia en Français
execution — mid 14c., from Anglo Fr. execucioun (late 13c.), O.Fr. execucion a carrying out (of an order, etc.), from L. executionem (nom. executio) an accomplishing, noun of action from pp. stem of exequi/exsequi to follow out, from ex out (see EX (Cf. ex… … Etymology dictionary
execution — The act of getting an officer of the court to take possession of the property of a losing party in a lawsuit, the judgment debtor, on behalf of the winner, the judgment creditor, so that it may be sold and the proceeds may be used to pay the… … Glossary of Bankruptcy
execution — [n1] killing beheading, capital punishment, contract killing*, crucifixion, decapitation, electrocution, gassing, guillotining, hanging, hit, impalement, lethal injection, necktie party*, punishment, rub out*, shooting, strangling, strangulation; … New thesaurus
execution — [ek΄si kyo͞o′shən] n. [ME execucion < Anglo Fr < OFr execution < L executio, exsecutio: see EXECUTOR] 1. the act of executing; specif., a) a carrying out, doing, producing, etc. b) a putting to death as in accordance with a legally… … English World dictionary
Execution — (lat. Executĭo, Hülfsvollstreckung), 1) die Anwendung der gesetzlichen Zwangsmittel zur Vollstreckung eines richterlichen Erkenntnisses wider den Verurtheilten. Zur Anwendung der Executionsmaßregeln wird a) im Civilprocesse vorausgesetzt, daß das … Pierer’s Universal-Lexikon