дкп фрс что это
«У инвесторов наступило отрезвление». Как защититься от падения рынка США
После того как рынки несколько дней подряд обновляли исторические максимумы, в четверг, 19 августа, мировые фондовые индексы устремились вниз. На открытии основной торговой сессии индекс S&P 500 терял 0,75%, NASDAQ Composite — 0,7%, Dow Jones — 0,77%.
Волна продаж также затронула Европу. Индекс крупнейших компаний еврозоны Euro Stoxx 50 падал на 1,9%, немецкий DAX терял 2,15%, британский FTSE 100 — 1,88%, французский CAC40 — 3%. Испанский индекс IBEX 35 и итальянский FTSE MIB падали на 1,8% и 2,4% соответственно.
В России индекс Мосбиржи на минимумах терял 2,16%, а валютный индикатор РТС — 2,66%.
В США всерьез заговорили о сворачивании программы стимулирования — это плохой сигнал для рынков
В среду, 18 августа, ФРС опубликовала протоколы заседания комитета по ставкам 27–28 июля. Руководство Федрезерва сочло целесообразным начать сокращение покупки активов уже в этом году, следует из публикации.
Члены ФРС также отметили, что экономика уже давно достигла цели по инфляции и близка к насыщению рабочими местами. Однако члены комитета в целом согласились с тем, что занятость еще не достигла тех уровней, чтобы можно было рассматривать вопрос о повышении ставок.
Напротив, чиновники обеспокоены растущей инфляцией. Некоторые члены ФРС заявили, что сокращение выкупа активов должно начаться «как можно скорее, поскольку недавние высокие показатели инфляции могут оказаться более устойчивыми, чем ожидали». В протоколе отмечены расхождения во мнениях: некоторые члены комитета сомневаются, что инфляция может вернуться в нисходящий тренд, даже если ситуация вокруг COVID-19 будет ухудшаться и потенциально замедлит экономический рост.
Хотя рынок и готов к скорому сокращению выкупа активов, инвесторы не ожидают повышения процентных ставок, по крайней мере до конца следующего года. Фьючерсные контракты, привязанные к базовой процентной ставке ФРС, оценивают вероятность повышения ставки в ноябре 2022 года примерно в 50%, а в декабре — в 69%.
Также члены комитета обсуждали «завышенные оценки» всех классов активов. Некоторые участники обеспокоены тем, что сохранение чрезмерно благоприятных условий может привести к увеличению риска финансовой системы.
Как отмечает Bloomberg, следующим ключевым событием для инвесторов станет съезд представителей центральных банков мира в Джексон-Хоуле 26–28 августа. Как ожидается, председатель ФРС Джером Пауэлл может более детально представить будущее монетарной политики и объявить о сроках сокращения стимулов.
По его мнению, инвесторов напугала высокая инфляция в США — по итогам июля показатель составил в годовом исчислении 5,4%. Ханов обратил внимание на то, что если раньше малейшие снижения рынка моментально «выкупались» и индексы возвращались к прежним уровням, то сейчас рынок готов падать дальше. «Я думаю, что на самом деле уже пришло отрезвление», — подвел итог эксперт.
«Ускорение инфляции, перспективы ужесточения денежно-кредитной политики и рекордный уровень долга указывают на то, что мир по-прежнему находится в поздней стадии экономического цикла. Перспективы уверенного роста мировой экономики в следующие 2–5 лет выглядят гораздо сомнительнее, чем пару лет назад», — отмечал в колонке для «РБК Инвестиций» главный аналитик Совкомбанка Кирилл Кононов.
Какие защитные инструменты стоит добавить в портфель, чтобы защититься от возможного обвала
Анализ событий, «распаковка» компаний, портфели топ-фондов — в нашем YouTube-канале
Восстановление рынка труда в США «развязывает руки» ФРС по ужесточению ДКП
Как будут бороться с инфляцией в США?
Протокол достаточно любопытен.
Несмотря на то, что посыл практически не изменился, некоторые члены FOMC высказались в пользу ускорения темпов сокращения программы покупки активов, а «различные» члены Комитета также видят необходимость в более раннем начале цикла повышения ставок, чем предполагалось ранее.
Это важно знать хотя бы вот почему.
Поскольку в настоящий момент инфляционные процессы начали раскручиваться гораздо более жестко, чем ранее предполагалось, эти члены комитета ФРС вполне могут в дальнейшем более активно начать отстаивать свою позицию.
Ну и… в итоге могут повлиять на решения по скорости тейперинга.
По мнению участников заседания,
несмотря на то, что факторы, вызывающие инфляцию, по всей видимости носят не долгосрочный характер, однако все не так просто.
Вполне возможно, что срок их действия будет несколько дольше, чем ожидалось ранее. Вместе с этим члены ФРС продолжают настаивать на том, что уровень инфляции заметно снизится в 2022 году, на фоне уменьшения дисбаланса между спросом и предложением.
Что ж, блажен кто верует.
Вывод. Секретного рецепта решения проблемы инфляции у США на сегодняшний день нет.
Так же, как и в России, регулятор раздумывает над опцией ускорить ужесточение денежно-кредитной политики. Проблема такой стратегии заключается в том, что эффект мы увидим только через пару-тройку кварталов; к тому моменту инфляция может взлететь еще выше.
Остается лишь надеяться, что так называемые «временные факторы» и вправду разрешатся сами собой. Рынок, между тем, продолжает уходить от риска, что приводит к укреплению американского доллара и снижению валют EM. Хотя на индексах это все пока никак не сказывается. Чудеса, однако.
А что с рынком труда? Согласно последним данным, число американцев, обратившихся за последнюю неделю с первичными заявками на получение пособия по безработице, упало до самого низкого показателя с 15 ноября 1969 года и составило 199 тыс.
Таким образам, мы можем поздравить наших заокеанских партнеров с полным восстановлением рынка труда после экономического кризиса, вызванного пандемией COVID-19.
Раз рынок труда восстановлен, у ФРС развязаны руки по ужесточению ДКП. В какой-то момент рынкам все это очень не понравится.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Смягчить смягчение: чем грозит миру сворачивание антикризисных мер ФРС
ФРС США наконец объявила о намерениях начать сворачивать программу количественного смягчения, которая, по мнению многих аналитиков, лежит в основе ключевых событий мировой экономики — от рекордно быстрого посткризисного восстановления до ускорения инфляции. Тем не менее фондовые рынки не прореагировали на объявление о шаге исторических масштабов практически никак — напротив, побили ряд рекордов. Что означает свертывание QE для всего мира — в материале «Известий».
«Количественное смягчение» (QE) стало новым термином для мира финансов в 2000-х годах, когда полигоном стала Япония. Его суть состояла в скупке преимущественно, но не только государственных облигаций с целью насытить финансовый рынок ликвидностью и запустить экономический рост, когда пространства для снижения ставок просто не осталось. Результаты оказались смешанными: с одной стороны, удалось остановить дефляцию и чуть-чуть ускорить рост ВВП, с другой — полноценного подъема не произошло, а «бумажные» долги государства побили все рекорды, впрочем, без особых последствий.
Решение о «количественном смягчении» в небывалых прежде масштабах действительно развернуло ситуацию в экономике на 180 градусов. Выйти из глубочайшего кризиса удалось беспрецедентно быстро — уже к следующему году докризисные показатели ВВП во всех пострадавших от эпидемии странах будут, скорее всего, преодолены. Но фондовые рынки получили свой «допинг» еще раньше — индексы массово обновили рекорды прямо в 2020 году, на фоне тяжелейшего спада, и снова Америкой дело не ограничилось.
Обратная сторона медали заключается в том, что огромные объемы ликвидности, вышедшие на рынок, на сей раз не локализовались на биржах, а ушли в реальный сектор. Частично это помогло восстановить экономику буквально за несколько месяцев. Но одновременно это разогнало инфляцию до невиданных за последнее десятилетие скоростей — 3–4% в развитых странах и до 10% (отдельные девиации вроде Турции исключим) — в развивающихся. Дорожать стало всё, от древесины до микрочипов, многие группы товаров поднялись в цене в три-четыре раза менее чем за год.
Хотя официально ФРС сменила стратегию по инфляции — теперь рост цен на 2% уже не «потолок», а «желаемый средний уровень», ситуация встревожила всех. Да и после того, как экономика в общем и целом воспрянула после кризиса, причин держаться за QE осталось совсем немного. Мало кто удивился тому, что в конце августа глава системы Джером Пауэлл объявил о том, что программа будет постепенно прекращена.
В теории даже этого могло быть достаточно, чтобы заставить инвесторов занервничать. Ведь в последние два года мировая экономика жила на подпитке от ФРС и других центральных банков (ЕЦБ, Банка Японии и т. д.) Разумеется, к странам и регионам, входящим в юрисдикцию соответствующих регуляторов, это относится вдвойне. Как поведет себя финансовая система, когда этой поддержки не будет, не знает никто. Последний раз всё оказалось нормально, но нынешняя ситуация может оказаться совсем другой хотя бы в силу куда больших масштабов подпитки.
Пока беспокойства нет. Заявление Пауэлла ждали весь последний месяц, послушали. и вернулись к своим делам. На этой неделе фондовые индексы сразу нескольких стран, включая США и Россию, поставили новые рекорды. Ситуация выглядит так, как будто страха перед будущим нет.
По факту же финансовая накачка экономики продолжится, в том числе и за счет не монетарных, а фискальных стимулов. И это, по всей вероятности, приведет к дальнейшему росту цен практически на всё. Что в какой-то мере будет на руку России, поскольку не в последнюю очередь будет дорожать сырье, подчеркивает Пушкарев.
— Вектор дальнейшего инфляционного раздувания как биржевой капитализации огромного числа компаний, в прочность бизнес-схем которых свято верят инвесторы, так и долларовых цен на нефть, металлы, древесину, уголь и другие материалы, являющиеся традиционными статьями российского экспорта, остается основным способом реагирования экономик и рынков на довольно интенсивное продолжение работы печатного станка, которое скорее по инерции называют сворачиванием.
Этот процесс будет идти параллельно ослаблению доллара, но не относительно других валют (они тоже будут постепенно девальвироваться), а в целом по отношению к большинству товаров
Оптимизм по поводу сырьевого рынка проявил и управляющий активами «БКС Мир инвестиций» Виталий Громадин.
Блог компании ITI Capital | Инфляционные риски указывают на значительное ужесточение ДКП в декабре
Основной вывод:
Последние данные по инфляции в России (и комментарии представителей ЦБ) свидетельствуют о сохранении повышенных инфляционных рисков и готовности регулятора к продолжению ужесточения ДКП высокими темпами. Мы ожиданием увидеть ключевую ставку в диапазоне 8,00-8,50% в конце года (в настоящий момент, за месяц до решения, наиболее вероятный сценарий +75 б.п.).
Топливо и тарифы привели к ускорению инфляции на второй неделе ноября
Темп инфляции за последнюю неделю (9-15 ноября) вновь вырос, до 0,18% с 0,09% за предыдущую неделю. Ускорение инфляции произошло главным образом за счет топлива, особенно дизельного (1,0% против 0,6% неделей ранее; бензин подорожал на 0,3% после 0,1%), пассажирских перевозок (стоимость проезда в автобусе выросла на 0,6% после 0,1% неделей ранее), а также некоторых категорий промышленных товаров. Темп роста цен на основные продовольственные товары изменился незначительно: удорожание мясных продуктов было компенсировано первым с лета снижением цен на плодоовощную продукцию. В годовом исчислении инфляция немного выросла (до 8,10% по сравнению с 8,07% неделей ранее и 8,13% на конец октября). Таким образом, накопленная инфляция вышла на своего рода плато на уровне 8,1%, что все еще выше верхней границы последнего прогноза ЦБ на конец года (7,4-7,9%).
Фактически, в первой половине ноября инфляция замедлилась по сравнению с октябрем (до 0,02% в сутки, что сопоставимо с 0,024% в ноябре 2020 г. и ниже уровня октября 2021 г. в 0,036%). Различия между первой и второй неделями ноября в какой-то степени объяснимы пандемическими ограничениями начала месяца. В целом, последние данные по инфляции для перспектив ДКП и финансового рынка были нейтральными, по нашему мнению.
Беспокойство ЦБ в отношении инфляции сохраняется
Более важными для ожиданий рынка стали последние комментарии представителей ЦБ. Выступая на конференции 17 ноября, руководитель департамента ДКП ЦБ Кирилл Тремасов обозначил негативные ожидания в отношении продовольственной инфляции в 2022 г., связав это с резким ростом цен на топливо и удобрения вкупе с неблагоприятной ситуацией с урожайностью как в России, так и глобально. Кроме того, он заявлял о проинфляционных рисках от процесса энергоперехода (со стороны предложения). В отношении перспектив ДКП, г-н Тремасов выразил намерение ЦБ действовать «решительно».
Ужесточение ДКП в декабре неизбежно
Комментарии главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной в выступлениях перед законодателями в последние дни были столь же жесткими по тону и ожиданиям в отношении изменений ДКП. Она в частности говорила о том, что инфляционное давление становится устойчивым, и провела параллели с началом 1970-х годов в США, когда нерешительность ФРС привела к упрочению инфляционных ожиданий, что определило необходимость крайне жесткой политики в дальнейшем. Глава ЦБ подчеркнула, что продовольственная инфляция в России достигла двузначных значений (10,9% в октябре), что особенно тяжело для наименее обеспеченных категорий населения.
Рыночные ожидания по повышению ставки ЦБ в декабре явно выше 50 б.п. и приближаются сейчас к 100 б.п. Насколько это оправдано?
Основной вывод из последних данных по инфляции и комментариев ЦБ однозначен: следующее повышение ставки ЦБ в декабре будет существенным (по крайней мере, на 50 б.п.). Как отмечалось в нашем комментарии по инфляции неделю назад, существует риск и более резкого повышения ключевой ставки. Понятно, что за остающиеся до решения ЦБ четыре недели у регулятора будут для анализа дополнительные статданные (по инфляции за ноябрь и первую половину декабря, динамике цен на энергоносители в России и мире, динамике обменных курсов и переносе их эффекта на инфляцию), последние оценки инфляционных ожиданий, более точные представления о динамике глобальных процентных ставок, а также геополитических сценариях.
Диапазон ключевой ставки на конец года: 8,00-8,50%
Риск более существенного повышения ставки (на 75 или 100 б.п.) остается значительным. Если накопленная инфляция не опустится ниже 8% во второй половине декабря, то повышения на 50 б.п. будет недостаточно, чтобы вернуть реальное значение ключевой ставки в положительную зону, то есть минимальным шагом на заседании 17 декабря станут 75 б.п. Дополнительные инфляционные риски, которые могут склонить ЦБ к еще более резкому шагу (100 б.п., максимально возможному в данной ситуации, по нашему мнению), связаны с геополитикой и перспективами осложнения ситуации на рынке труда. Планы правительства по инвестициям из ФНБ (в том числе в проекты, связанные с капитальными инвестициями), могут еще более повысить спрос на рабочую силу в строительстве, что приведет к дальнейшему росту таких затрат в экономике, особенно в свете недавних заявлений политиков федерального уровня о необходимости сокращать зависимость экономики от услуг мигрантов.
Денежно-кредитная политика (ДКП)
Денежно-кредитная политика представляет собой комплекс мер, используемых центральным банком страны или другим государственным учреждением для контроля над такими факторами, как денежная масса, инфляция, занятость и экономический рост. ДКП исключает такие механизмы, как бюджетная политика, которая часто зависит от неаффилированных представителей правительства и включает налоговую политику, расходы на инфраструктуру, военные операции и т.д.
Для достижения поставленных целей денежно-кредитная политика должна учитывать последствия реализации бюджетной политики, но представителям власти, отвечающие за разработку бюджетной политики, не всегда должны учитывать цели ДКП.
Сдерживающая и стимулирующая политика
Выделяют два типа денежно-кредитной политики: сдерживающая и стимулирующая. Первая используется в случае перегрева экономики, что ставит под угрозу реализацию целей регуляторов (например, угрожая всплеском инфляции). Повышение процентных ставок и продажа активов (сокращая тем самым объем денежных средств в системе) позволяет центральному банку возможность сократить предложение денег и тем самым ограничить рост экономики, которая рискует выйти за рамки доступных ресурсов.
С другой стороны, в периоды слабости экономики применяется стимулирующая политика. Снижая процентные ставки и выкупая активы центральный банк накачивает систему более дешевыми деньгами, облегчая инвестирование.
Федеральная резервная система (ФРС) США управляет денежно-кредитной политикой, ориентируясь на достижение полной занятости, стабильных цен и умеренных процентных ставок в долгосрочной перспективе. Эти установки были заданы Конгрессом при формулировании Закона «О Федеральном резерве» от 1913 года. Корректировка процентных ставок – важнейший инструмент ФРС, позволяющий управлять стоимостью и доступностью кредитов.
Воздействуя на ставки в краткосрочной перспективе, центральный банк косвенно влияет на более долгосрочные ставки, обменные курсы и другие активы, от которых зависит благосостояние и экономическая активность.
Четыре инструмента ФРС
Для достижения своих целей ФРС применяет четыре основных инструмента: корректировку процентных ставок, установление нормы обязательных резервов, операции на открытом рынке и проценты по резервам.
Информация о денежно-кредитной политике на портале Investing.com